Это следует из планов оператора по выходу на положительный денежный поток


Т2 РТК холдинг» (бренд Tele2) к концу 2017 г. планирует выйти на положительный денежный поток в размере 5,4 млрд руб. за год, передал «Интерфакс» со ссылкой на источник, близкий к компании. Кроме того, оператор рассчитывает получить в 2017 г. выручку в размере 111,8 млрд руб., что предполагает годовой рост на 5,5%. Показатель EBITDA менеджмент Tele2 в 2017 г. планирует на уровне 22 млрд руб., что обещает рост на 33% год к году. Собеседник «Ведомостей» в операторе подтвердил эти планы. Представитель Tele2 отказался от комментариев.

С 2015 г. свободный денежный поток Tele2 отрицательный, тогда он составил минус 19,1 млрд руб. Начиная с III квартала 2016 г. компания перестала публиковать отчетность, но из отчетности одного из акционеров оператора – банка ВТБ – следует, что по итогам 2016 г. свободный денежный поток оставался отрицательным и составлял минус 10,5 млрд руб. Показатель EBITDA в 2016 г. снизился на 29% до 16,5 млрд руб.

Время, когда Tele2 выйдет на положительный свободный денежный поток, «не за горами», сообщил в январе журналистам гендиректор оператора Сергей Эмдин. При этом он предупредил, что с учетом затрат при выходе на новый для оператора московский рынок произойдет это «чуть позже». Кроме того, оператор объявил тогда о намерении расстаться с моделью жесткого «дискаунтера» и обеспечить возврат инвестиций акционерам.

Для выхода на положительный денежный поток оператор собирается снижать затраты на строительство, делает из прогноза вывод аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин. Из прогноза денежного потока и EBITDA следует, что оператор рассчитывает направить на капитальные затраты в 2017 г. около 16,6 млрд руб. Для достижения цели по свободному денежному потоку с учетом роста выручки оператору понадобится сократить инвестиции минимум на треть – до 15% от выручки, подтверждает аналитик «Финама» Тимур Нигматуллин. Это означает, что оператор предполагает отныне направлять деньги скорее на поддержание существующей сети, чем на ее расширение, резюмирует Либин. В 2016 г. соотношение капитальных затрат и выручки Tele2 снизилось до 27%, но это значение было самым высоким среди операторов большой четверки. В 2015 г. этот показатель составил у Tele2 41,2%.

Получение положительного свободного денежного потока может быть требованием акционеров Tele2, считают Либин и замдиректора аналитического департамента «Альпари» Наталья Мильчакова. Возможно, дело в том, что, несмотря на значительные инвестиции в развитие, у Tele2 не было шансов догнать более крупных конкурентов на фоне очень высокого проникновения сотовой связи в России, замечает Мильчакова. Скорее всего, теперь акционеры ставят перед менеджментом задачу выплаты дивидендов. Еще одной потенциальной причиной может быть возможное слияние Tele2 с «Вымпелкомом»: в этом случае нет смысла активно инвестировать в инфраструктуру, допускает Мильчакова.

Речь пока идет не о выплате дивидендов, но о переходе на самофинансирование и прекращении наращивания долга, предполагает Либин. МТС и «Мегафон» большую часть денежного потока направляют на выплату дивидендов, но в случае с Tele2 денежный поток, скорее всего, будет тратиться на рефинансирование большого долга Tele2, считает он. В 2016 г. чистый долг «Т2 РТК холдинга» достиг 126,5 млрд руб., а долговая нагрузка поднялась до 7,7 EBITDA, что в 3–4 раза выше средних показателей по отрасли. В такой ситуации снижение долговой нагрузки будет приоритетом, считает Либин.

Значительно сократить инвестиции можно, либо отказавшись от строительства новых сетей, либо снизив затраты на ремонт и модернизацию существующей инфраструктуры, перечисляет Мильчакова. В первом случае это приведет к замедлению роста бизнеса, во втором – к проблемам с качеством связи в будущем. Она надеется, что Tele2 выберет первый вариант и будет тратить деньги на поддержание работы недавно построенных сетей, отказавшись от строительства новых.

Для оператора это действительно невысокий уровень инвестиций, но нужно учитывать возможность совместного развития сетей, отмечает Нигматуллин. Благодаря этим соглашениям у «Вымпелкома» в 2016 г. доля инвестиций в выручке составила всего 15,2%